分級基金冰火兩重天 債券B小陽(yáng)春股票B仍低迷

受流動(dòng)性寬松以及悲觀(guān)經(jīng)濟預期的影響，最近一月(1.26-2.26)債市迎來(lái)小陽(yáng)春，中證全債指數上漲達1.67%。股市則受經(jīng)濟下行預期拖累，期間動(dòng)蕩不安，上證綜指下跌0.64%，創(chuàng )業(yè)板指數波幅加劇，下跌1.24%。

債市復蘇，分級基金中受益最大的當屬債券分級B份額。金鷹持久回報分級債券B、德邦德信中高企債指數分級B、嘉實(shí)多利分級債券進(jìn)取、海富通穩進(jìn)增利債券B、泰達宏利聚利B、金鷹元盛分級債券B、長(cháng)信利眾分級債 B、中�；菰７旨墏�券發(fā)起式B、工銀增利分級債券B等最近一月凈值增長(cháng)率超過(guò)5%。其中泰達宏利聚利B。金鷹元盛分級債券B、中�；菰７旨墏�券發(fā)起式B、工銀增利分級債券B等規模較大，流動(dòng)性較好。萬(wàn)家添利債券B、泰達宏利瑞利分級債券B、東吳鼎利分級債券B、富國恒利分級債券B、中歐鼎利債券B、博時(shí)裕祥債券B等份額則痛失機會(huì )，最近一月凈值增長(cháng)率低于1%。

二級市場(chǎng)價(jià)格方面，天弘同利分級 B雖然凈值只上漲1.54%，價(jià)格漲幅卻達到驚人的43.22%，區間還連拉了幾個(gè)漲停。該基金1月26日的折價(jià)率為30.25%，幾乎打了七折，最新的折價(jià)率只有1.62%，后市如無(wú)凈值的配合，價(jià)格可能失去上升的動(dòng)力。嘉實(shí)多利分級債券進(jìn)取、金鷹持久回報分級債券B、鵬華豐利分級債券B、金鷹元盛分級債券B、海富通穩進(jìn)增利債券B、富國匯利 B等份額的價(jià)格也有上佳表現。

從折價(jià)率看，目前折價(jià)率較高的分級債基金B份額，包括長(cháng)信利眾分級債券B、國聯(lián)安雙佳B信用分級債券、金鷹元盛分級債券B、長(cháng)信利鑫債券B、融通通福分級債券B、中�；葚S分級債券B。分級債基金A份額絕大多數都是半封閉的定期開(kāi)放，少數二級市場(chǎng)交易幾只，銀華中證轉債指數增強分級A、德邦德信中高企債指數分級A、泰達宏利聚利A、富國匯利回報分級A等最近一月二級市場(chǎng)價(jià)格漲幅超過(guò)2%，主要受到折價(jià)率下行以及債市向好的影響。其中泰達宏利聚利A、富國匯利回報分級A兩只規模超過(guò)10億元。

從債市后市展望來(lái)看，領(lǐng)先數據顯示，經(jīng)濟短期趨穩無(wú)望，融資需求預計將繼續下降，短期利率已經(jīng)出現大幅下降，可以考慮加倉長(cháng)久期利率和高等級信用債以捕捉曲線(xiàn)平坦化的價(jià)差機會(huì )。建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注鵬華豐澤 B，該產(chǎn)品折價(jià)率為4%，剩余期限為0.79年，重倉債的剩余期限普遍在1年以?xún)�，與產(chǎn)品本身剩余期限較為匹配，風(fēng)險較小。

股票分級B份額方面，不少份額最近一月又以失意收場(chǎng)。2013年以來(lái)，個(gè)股活躍，指數持續低迷，而絕大多數股票分級基金都是追蹤指數的，下場(chǎng)可想而知。

上月信誠滬深300指數分級B、瑞福進(jìn)取、工銀深證100 指數分級B、銀河滬深300成長(cháng)進(jìn)取、廣發(fā)深證100指數分級B、銀華銳進(jìn)、國泰國證房地產(chǎn)行業(yè)指數分級B等份額跌幅超過(guò)10%。國泰國證房地產(chǎn)行業(yè)指數分級B跌幅超過(guò)了20%。國泰國證醫藥衛生行業(yè)指數分級B、興全合潤 B兩個(gè)份額凈值表現靠前，其中一個(gè)是強勢的行業(yè)指數，但波動(dòng)相對較大，而興全合潤分級是少有的主動(dòng)管理的分級基金，興全基金公司最近一年來(lái)選股能力突出，旗下幾只基金業(yè)績(jì)驕人。

從二級市場(chǎng)來(lái)看，浙商滬深300指數分級進(jìn)取、長(cháng)盛同瑞 B兩只份額價(jià)格漲幅超過(guò)10%，不過(guò)這兩個(gè)份額的凈值均是下跌的，導致溢價(jià)率大幅擴大。這兩個(gè)份額的規模只有幾百萬(wàn)，只有少數投資者自彈自唱，難以吸引市場(chǎng)關(guān)注。銀華銳進(jìn)上月價(jià)格下跌超過(guò)20%，而且該基金給逼到了面臨向下不定期折算的尷尬境地。截至2月25日，銀華銳進(jìn)的凈值為0.323元，這就意味著(zhù)，只要母基金凈值再跌6%-7%左右，銀華穩進(jìn)將觸發(fā)向下不定期折算。根據當前深證100指數的收盤(pán)點(diǎn)位核算，也就是說(shuō)，在深證100指數達到2280左右，銀華穩進(jìn)就達到了向下不定期折算條件。對于銀華穩進(jìn)的投資者來(lái)說(shuō)，向下折算是有利的，因為可以獲取大部分份額的折價(jià)消失帶來(lái)的額外收益。而對于銀華銳進(jìn)的投資者來(lái)說(shuō)，向下折算極其不利，因為杠桿倍數會(huì )有大幅的降低，目前3倍左右的杠桿，降低到1倍�；�金公司也是不愿意看到向下折算的，這意味著(zhù)基金份額的大幅流失。銀華穩進(jìn)和銀華銳進(jìn)兩個(gè)份額合計規模近170億元，是場(chǎng)內分級基金的龍頭老大。

除銀華穩進(jìn)外，浙商穩健、信誠滬深300A等距離向下不定期折算閥值相對較近，投資者也可以給予關(guān)注。對于股票分級B份額，我們認為股市在兩會(huì )前期市場(chǎng)或難以出現趨勢性機會(huì )，更多的是改革預期驅動(dòng)的主題結構性機會(huì )。受分級指基投資標的的限制，建議投資者短期保持謹慎態(tài)度，以防御為主。